东方时尚IPO观察：高业绩靠“涨价” 受贿案或成污点,热点资讯,
国际在线消息：证监会近日预披露了东方时尚驾驶学校股份有限公司（下称“东方时尚”）的招股说明书(申报稿)。招股书显示，东方时尚本次拟发行不超过5000万股，计划募集资金约8.53亿元，并拟在上海证券交易所上市。如果东方时尚本次成功上市，将会成为A股名副其实的“驾校第一股”。但仅凭不断涨价带来的高业绩能否长期、稳定的持续；公司大量租赁房产带来的权属瑕疵；以及卷入受贿案件等问题，仍然为东方时尚的IPO之路蒙上了厚厚的一层阴影。
超高毛利率源自高学费 能否维持业绩难预料
据东方时尚招股说明书（申报稿）显示，该公司主营业务为机动车驾驶培训，所提供的服务包括驾培服务、陪练服务、汽车维修以及汽车保险代理等。其中，驾驶培训服务是东方时尚的核心收入来源。财务数据显示，2011年度到2013年度，东方时尚驾培业务收入分别为49,079.34万元、69,188.89万元、95,181.78万元，占其主营业务收入的比例分别为98.80%、98.91%以及98.99%，呈现超高位稳定小幅增长的局面。
不仅如此，东方时尚主营业务的毛利率也呈现出令人惊叹的一面。国际在线财经频道从招股书中看到，2011年至2013年，东方时尚毛利率都维持在60%以上的高位，其中，2011年、2012年驾培服务毛利率分别为65.61%、65.19%；2013年，在采购了大量培训设施和汽车之后，其毛利率依然高达63.36%。
报告期内，公司各业务毛利率及其变化情况（数据来源：东方时尚IPO招股书）
东方时尚能够获得如此高毛利率的原因是什么？答案很简单：“涨价”。招股书显示，报告期内，东方时尚招生学员人数分别为118684人、168873人、178050人，其学费收入也不断攀升，2011年至2013年分别达到55655.78万元、86167.03万元、97679.99万元；东方时尚的人均报名价格则分别为4689.41元、5102.48元和5472.12元，2012年和2013年分别较上年增长8.81%和7.24%。
报告期内，公司预收款项情况
据媒体报道，东方时尚近3年来先后7次调整价格。仅在2012年，东方时尚驾校就在7月、9月和12月3次涨价；而在2013年，其在2月、4月和5月3次上涨价格，最快的一次是4月13日和5月1日，中间仅相差17天。
有分析人士认为，在如今市场需求旺盛、市场教学良莠不齐的状况下，东方驾校频繁提价，不免留下“坐地起价”的嫌疑。而由于驾校门槛相对较低，近几年驾校数量也明显增多，再加上不少城市限牌限购*策的出台，东方时尚上市后能否维持较高的业绩增速和毛利率都具有较大的不确定性。
曾卷入官员受贿案件 “廉洁”形象或受损
据招股书显示，东方时尚严格贯彻教练员与学员“朋友式”的教学关系，要求其教练员清廉执教，在驾驶培训方面，严格执行“五项承诺”，杜绝行业不正之风，坚决杜绝“吃、拿、卡、要”现象，最低标准是“不吸学员一支烟”。
然而据新京报2013年6月26日《仕途十年 受贿千万》一文报道，北京市第二中级法院以受贿罪判处北京市大兴区人大常委会原副主任李学元无期徒刑，剥夺*治权利终身，并处没收个人全部财产。在其供认的犯罪事实中，李学元曾于2007年至2009年在担任大兴区建委主任时，利用职务之便，为东方时尚驾驶学校股份有限公司在新校区开工建设，兴建汽车主题公园等事项上提供了帮助，并为此收受贿赂140万元。
分析人士指出，尽管一些涉嫌行贿的公司表示对涉嫌行贿毫不知情，但此类事件还是对公司及广大投资者的切身利益造成了极大的伤害。有机构投资者认为，拟上市公司中若涉嫌诸如此类事件最受影响的就是机构投资者对其发行股份的申购热情，毕竟上市后挪用上市募集资金用于行贿的案例还是时有发生，对于机构投资者来说规避风险的心态无可厚非，然而中小投资者也应以保护自身利益为要予以警惕。
大量租赁房产存在权属瑕疵 公司规范运作存疑
招股书显示，作为一家以机动车驾驶培训为主营业务的公司，东方时尚面向社会招收学员。其中，公司在北京的60%以上的学员来源于直营的招生分部，截至当前，招生分部共租赁24处物业。其中20处物业存在产权证书不完善等瑕疵，面积合计为577.73平方米，占公司招生分部租赁总面积的85.33%。
数据显示，2013年度，上述有瑕疵租赁物业所涉及学员报名量占公司整体学员报名量的37.82%。除此之外，东方时尚还披露，其子公司承租的用于经营及办公的4,025平方米房屋，存在权属瑕疵。
东方时尚坦言，此类情况有可能影响公司继续承租使用该等房屋，从而对公司经营产生不利影响。
而据国际在线财经频道了解，在证监会否决IPO的历史上，公司规范运作存疑一直是不少企业被否的主因，其主要表现之一就是房产的权属方面存在不确定性。